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Lo que sucede en los bonos del Tesoro no se queda ahí: Gadfly

El recorte de impuestos por US$1,5 billones del presidente Donald Trump debe financiarse de alguna manera: ofreciendo aún más bonos y notas del Tesoro de Estados Unidos. Como la mayor parte de la nueva oferta se realizará con un vencimiento de cinco años o menos, eso está teniendo un efecto pronunciado en la curva de rendimiento de EE.UU. Y los mercados en el otro lado del mundo están comenzando a sentirlo.

 

El rendimiento de la nota de dos años del Tesoro de EE.UU. ha aumentado más del doble en el último año a 2,4 por ciento. Durante el mismo período, la nota a 10 años ha aumentado a solo la mitad del ritmo: ahora solo rinde 43 puntos base más que la de dos años, la brecha más estrecha desde 2007.

 

Es poco probable que se reduzca esta presión de aplanamiento a medida que se acerca la llegada de la oferta, y los rescates no podrán igualarlo. Este mes no es tan malo. El récord de US$900.000 millones de emisión del Tesoro de EE.UU. solo ascenderá a US$7.000 millones de nuevas ventas netas. El saldo neto aumenta a US$58.000 millones en mayo.

 

Y probablemente empeorará a partir de eso. Aunque el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro solo avisa unos meses antes sobre sus requisitos, sería un milagro si su próxima actualización, el 2 de mayo, mostrara una caída de la emisión. La Reserva Federal solo está empeorando las cosas. Durante los próximos dos años, reducirá su balance en más de US$1 billón. Combinado con aumentos de tasas trimestrales de 25 puntos base, la presión en el extremo de corto plazo no muestra señales de disminuir.

 

Esto comienza a evidenciarse en los mercados globales. Algunos países están dando alerta temprana sobre lo que gran parte del resto del mundo podría esperar pronto. Inusualmente, el acta publicada el 3 de abril de la decisión de política del Banco de la Reserva de Australia señaló que los mayores costos del mercado monetario de EE.UU. habían elevado los costos de endeudamiento interno a corto plazo.

 

También señaló que esto había estado sucediendo en otros mercados regionales, sin nombrarlos, aunque los posibles culpables son Hong Kong y Singapur. Los mercados emergentes son particularmente vulnerables a los cambios en las tasas de EE.UU. ya que dependen en gran medida de los fondos en dólares. En Asia, las dificultades pueden sentirse ampliamente, ya que la emisión de deuda en dólares se ha disparado en los últimos años.

 

Los mercados inmobiliarios de Hong Kong y China, que tienen una gran cantidad de financiamiento en dólares, deben ser monitoreados con mucho cuidado para medir el impacto de los cambios en las tasas de EE.UU. La burbuja en el primero es realmente espectacular: el precio promedio de las propiedades es 19 veces el ingreso promedio. Para estos y otros prestatarios, la presión sobre el financiamiento en dólares a nivel mundial no va a desaparecer. El impacto solo va a profundizarse y extenderse. Esto es muy importante para los mercados emergentes, que a menudo dependen en gran medida del dólar.

 

Incluso si la Reserva Federal sacara su pie del acelerador de las alzas de tasa de interés o, de algún otro modo, redujera su ofensiva hacia la restricción de política monetaria, los recortes de impuestos no se revertirían. Lo que sucede en Washington no se queda en Washington.

 

Esta columna no necesariamente refleja la opinión de Bloomberg LP y sus dueños.

 

Por Marcus Ashworth   Fuente Bloomberg  19 de Abril del 2018 

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